Lịch sử của xu hướng tiếp theo: Đó là bản chất và nguồn gốc

 Phần sau đây được viết bởi TurtleTrader Stig Ostgaard:

VỀ BẢN CHẤT VÀ NGUỒN GỐC CỦA XU HƯỚNG SAU ĐÂY

Richard D. Wyckoff

Mặc dù việc theo dõi xu hướng đã là một triết lý giao dịch phổ biến trong nhiều năm nhưng đáng ngạc nhiên là có rất ít tài liệu viết về nguồn gốc và lịch sử của nó. Điều này chắc chắn một phần là do sự khan hiếm thông tin sẵn có trước đầu thế kỷ 20, và bởi vì cho đến khoảng 50 năm trước, xu hướng đi theo như một triết lý vẫn chưa được trình bày rõ ràng. Chắc chắn là vào đầu những năm 1950, nhiều phương pháp luận theo xu hướng đã được sử dụng phổ biến - và có thể đã tồn tại trong nhiều thế kỷ - nhưng khái niệm cơ bản vẫn chưa được xác định đầy đủ hoặc thậm chí chưa được đặt tên.

Một lý do giải thích cho sự thiếu thông tin ban đầu này được gợi ý bởi phần “theo sau” của thuật ngữ “theo xu hướng”. Hàm ý này là sự thụ động, phản ứng hơn là hành động táo bạo, quyết đoán - và bản chất con người thể hiện sự ưa thích rõ rệt đối với hành động sau. Ngoài ra, việc theo đuổi xu hướng dường như là một ý tưởng quá đơn giản để được thực hiện nghiêm túc. Thật vậy, những ý tưởng đơn giản có thể mất rất nhiều thời gian để được chấp nhận - hãy nghĩ đến khái niệm số âm hoặc số 0: đơn giản đối với chúng ta nhưng lại là vấn đề đối với tổ tiên chúng ta.

Nhưng vì bất kỳ lý do gì, chúng ta dễ dàng học được từ quá khứ chỉ những điều mà những người tham gia vào thời đó đã chọn tiết lộ, và trên hết, những gì mà các nhà biên niên sử của họ thấy đủ thú vị để viết. Chúng ta biết câu chuyện về những người lao động, những kẻ thao túng và những “góc” của họ; của Daniel Drew, Jay Gould, James A. Patten và Arthur Cutten ; nhưng rất ít nhà giao dịch hoặc “người theo dõi” ít được biết đến hơn, ngồi bên lề phân tích thị trường, có lẽ thành công hơn những người huyền thoại cùng thời với họ. Tuy nhiên, chúng tôi không hoàn toàn ở trong bóng tối. Có những điều sẽ được tiết lộ bằng cách nhìn lại lịch sử và suy nghĩ về chủ đề của chúng ta.

BẢN CHẤT KÉP CỦA XU HƯỚNG SAU ĐÂY

Có lẽ chúng ta nên bắt đầu bằng cách giải mã chủ đề của mình. Xu hướng đi theo một thứ hay nhiều thứ? Chắc chắn nó có – ít nhất là ngày nay – nhiều biểu hiện. Có các hệ thống đột phá, hệ thống trung bình động, hệ thống biến động và nhiều hệ thống khác, tất cả đều có thể được coi là theo xu hướng về bản chất. Nhưng đây là những chi tiết cụ thể. Những cái phổ quát là gì? Bản chất cơ bản của việc theo xu hướng là gì?

Trong nỗ lực đầu tiên trong việc định nghĩa, tôi cho rằng việc đi theo xu hướng có hai bản chất. Ở một mức độ nào đó, nó là một hiện tượng của tâm lý con người, một biểu hiện của “tinh thần động vật” của Keynes thấm nhuần từ những tầng sâu nhất của con người chúng ta. Kiểu đi theo xu hướng này mang tính tự phát, quy nạp, thích ứng và tiến hóa - một sự bùng nổ của sự phù hợp với những đổi mới trong môi trường trực tiếp của chúng ta. Ở cấp độ này, đại chúng luôn là những người theo xu hướng, không chỉ trong vấn đề tài chính mà còn về âm nhạc, nghệ thuật, quần áo và thế giới quan cơ bản.

Nhưng cấp độ khác của việc theo xu hướng lại là một điều hoàn toàn khác. Đây là cấp độ siêu cấp, nằm phía trên bảng nguyên nhân và kết quả vật chất và tâm lý, cho phép người tham gia quan sát hành vi của thị trường nói chung - và thiết kế các phản ứng thông minh, có tính toán trước đối với hành động của thị trường. Đây là mức độ theo xu hướng mà chúng ta, với tư cách là nhà giao dịch, nên - và thường làm - vận hành.

Bây giờ, mặc dù xu hướng theo sau ở cấp độ tổng hợp này chắc chắn có thể trở nên phức tạp, nhưng các yếu tố thiết yếu của nó vẫn có thể được nêu một cách đơn giản. Đó là ba: 1) bắt đầu các vị trí dựa trên hướng nhận thức của xu hướng, 2) giữ các vị trí dựa trên hướng nhận thức của xu hướng và 3) thanh lý các vị trí dựa trên hướng nhận thức của xu hướng. Đó cũng có thể là điều thứ tư, như đã đề xuất ở trên: đó là thực hiện tất cả những điều này một cách có hệ thống, trên cơ sở các mối quan hệ logic hoặc các công thức toán học. Nhưng tôi không nghĩ rằng đây là một yêu cầu tuyệt đối. Chắc chắn có thể là người theo xu hướng chủ quan hoặc kết hợp các yếu tố hệ thống và chủ quan trong một hệ thống theo xu hướng. Trên thực tế, tôi tin rằng một số nhà giao dịch vĩ đại thực sự đã đưa các yếu tố chủ quan vào phương pháp của họ. Tuy nhiên ở đây tôi sẽ tập trung vào khía cạnh hệ thống.

Và ở đây một lần nữa, bản chất hệ thống của việc theo đuổi xu hướng có thể được trình bày một cách đơn giản. Nói chung (mặc dù không phải lúc nào cũng vậy), các hệ thống theo xu hướng chỉ tìm cách thực hiện chúng khi có sự chuyển động của giá cả. Nhận thức cơ bản là nếu giá thị trường sắp có một biến động đặc biệt theo hướng này hay hướng khác thì trước tiên nó phải thực hiện một biến động vừa phải theo hướng đó, dẫn đến kết luận rằng nếu có thể bắt đầu ở mức vừa phải đó thì phần còn lại của xu hướng có thể được theo sau trong một khoảng thời gian đáng kể sau đó và được thanh lý để có lãi. Tất nhiên, kịch bản này không phải lúc nào cũng được mong đợi là đúng; nhưng nếu nó đúng thường xuyên và ở một mức độ đủ đáng kể thì nó có thể dẫn đến giao dịch có lãi về lâu dài.

KHỞI ĐẦU: BẮT BUỘC VỚI XU HƯỚNG

Dù chúng ta có thể liên hệ việc chạy theo xu hướng với bản chất con người bao nhiêu thì chúng ta cũng không biết ai là người đi theo xu hướng đầu tiên. Nhưng nếu chúng ta không biết được sự khởi đầu, chúng ta phải tạo ra một khởi đầu. Chúng ta có thể nói điều gì đó về một phần của việc theo xu hướng. Cụ thể, trong ba yếu tố của xu hướng theo sau được đề cập ở trên - bắt đầu, nắm giữ và thanh lý - phần giữa, “đi theo xu hướng” đã có một phả hệ khá dài. Một số nhà đầu cơ và người lao dốc trước đây, khi được hỏi về chiến lược giao dịch của họ, đã nói rằng họ giữ vị thế của mình càng lâu càng tốt, tức là họ theo kịp xu hướng.

Lấy một ví dụ, hãy xem xét nhà kinh tế và thương nhân David Ricardo , người đã phát triển mạnh mẽ ở thị trường London từ những năm 1790 cho đến khoảng năm 1818. Là một nhà giao dịch lớn trong các trái phiếu và cổ phiếu, ông đã tích lũy được khối tài sản lớn từ hoạt động đầu cơ của mình, điều này mang lại cho ông sự nhàn hạ. để tập trung vào mối quan tâm hàng đầu của ông về cuộc sống, kinh tế. Người ta không biết chính xác phương pháp của ông là gì, nhưng đối với ông, một trong những câu nói nổi tiếng nhất trong lịch sử giao dịch được cho là: “Hãy cắt lỗ; hãy để lợi nhuận của bạn tiếp tục.” 1 Đây chắc chắn là lời khuyên tốt – nó vẫn tồn tại cho đến thời điểm hiện tại và được bày tỏ thường xuyên. Tuy nhiên, không có thông tin chi tiết nào ở đây, không có lời khuyên nào về cách cắt lỗ hoặc cách duy trì lợi nhuận. Và trong khi phần đầu tiên của câu châm ngôn nói điều gì đó về một số vụ thanh lý, thì lại không nói gì về việc bắt đầu. Tuy nhiên, phần kết thúc là phần trình bày rõ ràng về nguyên lý trung tâm của xu hướng theo triết lý: miễn là giao dịch diễn ra theo cách của bạn thì đừng thoát ra.

Một ví dụ khác, di chuyển về phía trước một thế kỷ và về phía tây tới một lục địa khác. Đây là câu trích dẫn của nhà buôn ngũ cốc nổi tiếng ở Chicago, Arthur W. Cutten : “Hầu hết thành công của tôi là nhờ tôi kiên trì chờ đợi lợi nhuận tăng lên. Có một bí mật lớn. Hãy làm những gì bạn muốn.”2 Một lần nữa, Cutten lại nói, “hãy theo kịp xu hướng.”

Để có ví dụ thứ ba và cũng là ví dụ cuối cùng, chúng tôi xin giới thiệu Jesse Livermore , một nhân vật rất trung tâm trong lịch sử theo đuổi xu hướng, về ai sẽ được nói nhiều hơn sau. Đây là một trích dẫn quan trọng của anh ấy: “…số tiền lớn [không nằm ở những biến động riêng lẻ mà ở những chuyển động chính - nghĩa là, không phải ở việc đọc băng mà ở việc đánh giá toàn bộ thị trường và xu hướng của nó.3”

Câu trích dẫn cuối cùng này là từ Hồi tưởng của một người điều hành chứng khoán của Edwin Lefèvre , một loạt bài viết trên tờ Saturday Evening Post năm 1922 – 23, được in lại dưới dạng sách nhiều lần. Mặc dù người phát biểu được cho là Larry Livingston, nhưng dựa trên thông tin tiểu sử đã biết, người ta thường đồng ý rằng người được phỏng vấn của Lefèvre là Jesse Livermore. Ngược lại, đoạn trích dẫn là sự giải thích của Livermore về một tuyên bố thường được lặp đi lặp lại của “Old Partridge”, một người quen ở công ty môi giới của Livermore, rằng “Đó là một thị trường tăng trưởng, bạn biết đấy.” Lời khuyên này được đưa ra bất cứ khi nào một số nhà giao dịch muốn thanh lý một vị thế thắng quá sớm và không phải lúc nào cũng được đánh giá cao. Tuy nhiên, đối với Livermore, lời khuyên cuối cùng đã thấm sâu, mang lại kết quả phân tích ở trên, và có vẻ như đã thay đổi phong cách giao dịch của anh ấy, nếu không nói là vĩnh viễn, thì ít nhất là trong giai đoạn anh ấy giao dịch tốt. (Phải nhớ rằng Livermore đã trải qua nhiều thất bại trong sự nghiệp của mình.) Than ôi, Old Partridge, mặc dù chúng ta muốn biết nhiều hơn về ông, vẫn là một bí ẩn. Anh ấy đã bắt đầu các vị trí của mình như thế nào? Anh ta đã thanh lý như thế nào? Chúng tôi dường như sẽ không bao giờ biết.

KHỞI TẠO VÀ THANH LÝ

Dù sao đi nữa, lời khuyên từ các nhà giao dịch trên không phải là về việc bắt đầu hoặc thanh lý; đúng hơn, đó là về thời điểm không thanh lý. Lời khuyên là tốt, nhưng chưa đầy đủ. Thật vậy, nếu chúng ta có thể xác định chính xác thời điểm bắt đầu và thời điểm thanh lý của mình thì lời khuyên “đi theo xu hướng” sẽ trở nên không còn phù hợp nữa. Nó xảy ra tự động. Vì vậy, nếu việc theo dõi xu hướng thực sự phải bao gồm việc bắt đầu và thanh lý được xác định rõ ràng, liệu chúng ta có thể kết luận rằng các nhà giao dịch nổi tiếng trong lịch sử trong quá khứ là những người theo xu hướng theo đúng nghĩa không? Có thể nói gì về chiến lược bắt đầu và thanh lý của những nhà giao dịch này?

Đầu tiên chúng ta hãy nhìn vào lễ điểm đạo. Bằng chứng dường như là các nhà giao dịch lớn, nổi tiếng trong quá khứ thường bắt đầu vị thế của họ trên cơ sở các nguyên tắc cơ bản - nhưng với một khuynh hướng lôi kéo. Ví dụ, vào đầu thế kỷ 19, nhà Rothschild có các đại lý khắp châu Âu liên tục chuyển thông tin qua lại liên quan đến các điều kiện kinh tế và chính trị. Đơn giản là họ biết nhiều hơn đối thủ cạnh tranh. Nathan Rothschild, ở London, cũng rất giỏi trong việc che giấu ý định thực sự của mình, đôi khi bán để ép giá trước khi bắt đầu mua; nhưng mục đích cuối cùng của ông dường như là giữ vững lập trường theo hướng các nguyên tắc cơ bản.4

Những điều tương tự cũng có thể nói về các nhà giao dịch Phố Wall nổi tiếng trong cùng thời kỳ và các thời kỳ sau này. Họ cũng đối phó với các lực lượng kinh tế cơ bản của thời đại – kênh đào, đường sắt, khai thác mỏ, công nghiệp và ngân hàng – nhưng họ cũng là những kẻ mưu mô và thao túng, với các quỹ, chiến dịch quảng cáo, cuộc tấn công giá xuống, tưới cổ phiếu, v.v. các cuộc khởi xướng thường là những vấn đề phức tạp, nhưng nhìn chung thành công cuối cùng của các âm mưu của họ phụ thuộc vào sự tuân thủ các nguyên tắc kinh tế cơ bản rộng rãi.

Những nhà buôn ngũ cốc nổi tiếng ở Chicago vào cuối thế kỷ 19 cũng bắt đầu sự nghiệp của mình phần lớn bằng cách xem xét các yếu tố cơ bản, mặc dù phải nói rằng phần lớn kiến ​​thức cơ bản này có tính chất địa phương, tức là liên quan đến kho dự trữ, năng lực vận chuyển địa phương. và điều kiện trồng trọt ở địa phương. Hơn nữa, từ giữa đến cuối những năm 1800 là thời kỳ kinh điển của “góc”, trong đó các nhà khai thác lớn có thể giành quyền kiểm soát hàng tồn kho địa phương đến mức có thể tự đặt giá khi họ chọn thanh lý. Vì vậy, trong nhiều trường hợp, “các yếu tố cơ bản” được tạo ra một cách giả tạo: hầu hết các kho ngũ cốc có thể giao dịch được đều bị “nhốt” trong các nhà kho do những người vận hành vào cua kiểm soát. Cổ phiếu cận biên rất ít.

Tuy nhiên, vào cuối những năm 1800 và đầu những năm 1900, những cải tiến về khả năng liên lạc, vận chuyển và lưu trữ – cũng như nhiều quy định hơn – đã thay đổi động lực của thị trường đến mức khiến cho việc hoàn thành các góc khó trở nên khó khăn hơn. Ví dụ, nỗ lực của Joseph Leiter về góc lúa mì năm 1897 – 98 đã bị phá vỡ bởi khả năng của PD Armor trong việc di chuyển 6.000.000 giạ lúa mì đến các nhà kho ở Chicago vào giữa mùa đông.5 Tất nhiên, các góc vẫn được thử và một số đã thành công. Nhưng những góc này phải phức tạp hơn và dựa trên quan điểm cơ bản rộng hơn, mang tính toàn cầu hơn. James A. Patten có lẽ là ví dụ điển hình nhất của kiểu người theo trào lưu chính thống này, có các phóng viên về nông nghiệp không chỉ ở mọi khu vực của Hoa Kỳ mà còn ở Châu Âu và Nam Mỹ; Ông tuyên bố, góc lúa mì năm 1909 của ông, dựa trên thông tin cơ bản mà phần lớn đều có sẵn cho tất cả mọi người, đã thành công.6 Tuy nhiên, đó không phải là một góc thuần túy theo nghĩa Patten có quyền kiểm soát tất cả, hoặc gần như tất cả, có thể giao được. quân nhu. Có rất nhiều người mua khác, hay chúng ta có thể nói là “những người theo xu hướng”.

Và thanh lý thế nào? Vị thế khổng lồ của những kẻ đã dồn vào thị trường được thanh lý như thế nào? Trước đây, có một nghi thức chung: mời đối thủ tới văn phòng của bạn và thỏa thuận một mức giá. Góc lúa mì năm 1867 là một ví dụ điển hình cho điều này. Benjamin P. Hutchinson – “Old Hutch” -, nhà đầu cơ Chicago đáng chú ý nhất trong thời đại của ông, đã mua một triệu giạ lúa mì trở lên và cất giữ nó trong kho của mình, đồng thời đã ký được một số lượng lớn hợp đồng lúa mì trong một thời gian dài, đã đặt “bán khống” ở một vị thế mà họ không thể giao lúa mì mà hợp đồng đã yêu cầu họ phải làm. Vì vậy, những người bán khống đã đến văn phòng của Hutch, thương lượng và quyết định với giá 2,85 đô la một giạ - một mức giá cực kỳ cao vào thời điểm đó. Ngay sau đó giá lúa mì giảm mạnh - 90 xu trong vòng một ngày. Bất kỳ người theo xu hướng nào cũng phải nhanh chóng nếu họ muốn đạt được mức lợi nhuận tương tự như Old Hutch đã làm, mặc dù Hutch có vấn đề riêng của mình – làm thế nào để xử lý “xác chết”, tức là lúa mì vật chất trong kho của ông ta.7 Tuy nhiên, có lẽ số lúa mì này đã được mua với giá thấp hơn nhiều, và miễn là có nhu cầu thực sự thì số lúa mì đó có thể được tiêu thụ để kiếm lời. Patten theo chủ nghĩa chính thống hơn, vào năm 1909, biết rằng sẽ xảy ra tình trạng thiếu lúa mì sau khi giải quyết vấn đề bán khống, nên đã bán thặng dư của mình một cách dễ dàng.

Vì vậy, mặc dù các nhà khai thác lớn trong quá khứ tin tưởng vào việc theo kịp xu hướng, nhưng họ không hoàn toàn là những người “theo xu hướng” như chúng ta hiểu thuật ngữ ngày nay. Nhưng có một số loại xu hướng tiếp theo diễn ra trong khoảng thời gian mà chúng ta biết, vì nếu Benjamin Hutchinson mua, thì tiếng kêu la “Hutch đang mua” xuất hiện không lâu sau đó và những người theo xu hướng cũng bắt đầu mua. Và vào đầu những năm 1900, câu hỏi trong đầu mọi người là “Các quỹ tín thác (hoặc nhóm hoặc vòng) đang làm gì?” và bất kể họ đang làm gì thì những người theo xu hướng cũng làm như vậy. Đây chắc chắn không phải là xu hướng khoa học cho lắm, nhưng dù sao thì xu hướng vẫn theo sau. Những hành vi này củng cố ý tưởng rằng việc theo đuổi xu hướng có nguồn gốc khiêm tốn và bình dân. Đó là một phương tiện mà những người không phải là thành viên của giới tinh hoa kinh tế có thể tham gia giao dịch kiếm lợi nhuận bằng cách theo dõi các giao dịch của giới tinh hoa này khi họ hành động trên cơ sở trí tuệ kinh tế của mình, hoặc ngược lại, như tôi sẽ lập luận, dựa trên sự kiêu ngạo và điên rồ của họ. .

NGƯỜI THỰC HÀNH PHỐ TƯỜNG

Trước giữa thế kỷ 19, hoạt động đầu cơ dường như chủ yếu là lĩnh vực của giới thượng lưu và một nhóm nhỏ những người theo xu hướng thời kỳ đầu nhưng vẫn thuộc tầng lớp bán tinh hoa. Sự tham gia của công chúng lớn hơn chủ yếu là với tư cách là những người theo xu hướng theo nghĩa thấp hơn, tham gia vào một trong các “bong bóng” thỉnh thoảng tràn ngập nền tài chính, góp phần thúc đẩy những cơn hoảng loạn xảy ra thường xuyên trong suốt thời kỳ đó. Nhưng nửa thế kỷ tiếp theo và hơn thế nữa đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng của số lượng người tham gia thị trường lớn hơn nhiều, cũng như một số thay đổi cơ bản trong tư duy và quy trình. Theo William Fowler, trong cuốn sách Mười năm ở Phố Wall (viết năm 1870), năm quan trọng là năm 1862, “khi bắt đầu kỷ nguyên đầu cơ vĩ đại nhất mà thế giới từng chứng kiến,”8 trong khi “Máy ép của Chú Sam đang in đồng bạc xanh bằng triệu”. 9 Chắc chắn rằng, một số biến động giá trong cổ phiếu và hàng hóa trong thời kỳ này rất ngoạn mục: ngoài các góc ngũ cốc đã đề cập ở trên, còn có “vùng vàng” năm 1869, cũng như các đợt tăng giá thường xuyên ở nhiều cổ phiếu đường sắt, Harlem. là một ví dụ đáng chú ý.

Tầm quan trọng của Fowler đối với hiểu biết của chúng ta là ông không chỉ là một nhà văn; anh ấy là một người tham gia. Cá nhân ông biết rõ các nhà giao dịch lớn trong ngày và tự mình tham gia vào nhiều biến động thị trường trong ngày. Cuối cùng, chúng ta có một câu chuyện sâu rộng và đầy ý nghĩa liên quan đến hoạt động đầu cơ và hoạt động của thị trường trong một thời kỳ rất hình thành. Và Fowler không phải là tác giả duy nhất đưa ra một bản trình bày vào năm 1870. Ngoài ra còn có Matthew Hale Smith, với tác phẩm Hai mươi năm giữa những con bò đực và những con gấu ở phố Wall, và Những người đàn ông và những bí ẩn ở phố Wall của James K. Medbery. Đáng chú ý, chỉ trong vòng một năm, thể loại “hồi ký Phố Wall”, vốn hiếm khi tồn tại trước đây, đã phát triển theo cấp số nhân, và nơi mà trước đây khan hiếm thông tin thì nay lại tràn lan. Tất nhiên, chúng ta nên đưa vào những tác phẩm sau này của Henry Clews : Hai mươi tám năm ở Phố Wall, Quan điểm của Phố Wall và Năm mươi năm ở Phố Wall, chỉ kể tên một vài tác phẩm. Và chúng ta đừng bỏ qua bài tiểu luận năm 1891 của Dickson Watts Suy đoán như một tác phẩm nghệ thuật - lời khuyên của nó rất chung chung, nhưng dù sao cũng là công việc của một nhà giao dịch giàu kinh nghiệm.

Đúng như dự kiến, Fowler, Smith và những người khác chủ yếu tập trung vào những nhà giao dịch lớn trong thời đại của họ chứ không phải những nhà giao dịch nhỏ hơn. Và một lần nữa, có vẻ như trò chơi là một trong những thao tác, nhóm, vòng và góc – nhưng thường dựa trên một số nền tảng cơ bản. Vanderbilt và Gould thực sự điều hành các tuyến đường sắt mà họ kiểm soát, vì vậy mục tiêu của họ không hoàn toàn là đẩy giá cổ phiếu lên xuống vô tận để thu lợi từ những biến động; cũng có hoạt động kinh tế thực sự liên quan. Nhưng trong những trường hợp khác, phải thừa nhận rằng việc đầu cơ được thực hiện chỉ vì lợi nhuận.

Điều đáng chú ý là không ai trong số những tác giả này ghi lại việc sử dụng bất kỳ xu hướng hệ thống có ý nghĩa nào theo phương pháp luận, mặc dù Fowler có đưa ra ví dụ về Pat Hearne, người đã thêm vào vị thế của mình mỗi khi giá cổ phiếu của ông tăng lên một phần trăm và bán hết sạch khi giá cổ phiếu của ông tăng lên. nó giảm xuống một phần trăm.10 Và Clews, trong Hai mươi tám năm gợi ý một hình thức đi theo xu hướng rất nguyên thủy, khuyên các nhà giao dịch trẻ nên theo dõi hành vi của những nhà điều hành già đã nghỉ hưu, những người tránh xa sự hối hả và nhộn nhịp, và sau rất nhiều, rất nhiều nhiều năm kinh nghiệm, cuối cùng đã thấm nhuần trí tuệ, chỉ rời khỏi nhà vài lần trong năm để xuất hiện trên Phố - vào những thời điểm thị trường hưng phấn để bán và hoảng loạn để mua. “Do đó, tôi nói với các nhà đầu cơ trẻ, hãy theo dõi những chuyến viếng thăm đáng ngại đến Phố của những ông già này… Nếu bạn chỉ chờ xem họ mua hàng… bạn khó có thể không nhận được lợi nhuận lớn từ hoạt động mạo hiểm của mình.”11

Lời khuyên tốt, có lẽ. Nhưng vấn đề thực sự còn lớn hơn. Thay vì “những ông già”, chính những chiếc nhẫn và hồ bơi thường bắt đầu những biến động lớn trên thị trường. Làm sao người ta có thể biết khi nào một nhóm bắt đầu mua? Hoặc đã bắt đầu bán? Những câu hỏi này không có câu trả lời thực sự cơ bản, hoặc ít nhất là không có câu trả lời nào mà nhà giao dịch nhỏ trung bình ở những thị trường này có thể tiếp cận được. Chắc chắn là đã có báo chí, nhưng làm sao người ta biết được sự thật về những gì được đưa tin? Ngay cả khi không có thông tin sai lệch rõ ràng, chắc chắn các nhà đầu cơ lớn cũng không thể hiện ý định của mình một cách dễ dàng như vậy. Họ cố gắng che giấu việc mua và bán của mình. Vì vậy, đối với nhà giao dịch nhỏ, câu hỏi là một câu hỏi kỹ thuật, được trả lời bằng cách quan sát xem ai đang thực hiện mua và bán - ở bất kỳ mức độ nào có thể - hoặc bằng cách xem hành động giá của chính cổ phiếu và khối lượng. Và vì vậy tôi sẽ lập luận rằng cách tiếp cận kỹ thuật trong giao dịch, bao gồm cả việc theo dõi xu hướng, không phải do thiết kế mà là do sự cần thiết.

KHỞI ĐỘNG VÀ THANH LÝ CÓ HỆ THỐNG

Có vẻ như sự suy đoán ở thế kỷ 19 giàu thực tiễn nhưng lại nghèo nàn về lý thuyết. Điều cần thiết là một cách tiếp cận có thể lùi lại khỏi cuộc xung đột, quan sát hành động của thị trường từ một khoảng cách khách quan và xem xét bản chất của sự biến động và dao động giá cả theo ngày, tháng và năm. Có những mô hình có ý nghĩa nào ẩn giấu trong sự lên xuống của giá cả không? Kiến thức về những mô hình này có thể là cơ sở để giao dịch trên thị trường không? Liệu có lý thuyết nào có thể cung cấp nền tảng mang tính cấu trúc, có hệ thống cho một mô hình đi theo xu hướng thực sự không?

Trên thực tế, một mô hình như vậy đang được phát triển, dù chưa hoàn thiện, khi thế kỷ này đang dần kết thúc. Mô hình này được gọi là Lý thuyết Dow, dựa trên các khái niệm do Charles H. Dow khởi xướng trong một loạt bài viết trên Wall Street Journal từ năm 1899 đến năm 1902, được William Hamilton mở rộng từ năm 1903 đến năm 1929 và được Robert Rhea cải tiến vào năm 1932. Vì Lý thuyết Dow định nghĩa thị trường giá lên là một chuỗi các đỉnh cao hơn và thị trường giá xuống là một chuỗi các đáy thấp hơn, nên các nguyên tắc cơ bản của chiến lược theo xu hướng trở nên rõ ràng: người ta mua khi phá vỡ mức đỉnh cũ và bán khi phá vỡ mức cao cũ. của mức thấp cũ. Tất nhiên, có những quy tắc bổ sung liên quan đến xác nhận và khối lượng, nhưng với tư cách là một hệ thống cốt lõi, những điều trên là đủ (tất nhiên, thừa nhận rằng phương pháp này có thể được áp dụng cho từng cổ phiếu và hàng hóa cũng như “số trung bình”).

Tôi tin rằng Lý thuyết Dow là biểu hiện hiện đại sớm nhất của hệ thống theo sau xu hướng khách quan, vì nó xác định chính xác - miễn là người ta có thể xác định chính xác điều gì tạo nên mức cao hay thấp có ý nghĩa - mức vào và thoát cho các giao dịch theo xu hướng. Hơn nữa, phương pháp này có thể được khái quát hóa và tham số hóa: có thể sử dụng các mức đột phá khác nhau, có thể sử dụng đường trung bình động của giá, v.v. Lý thuyết Dow chắc chắn là ông tổ của các phương pháp theo xu hướng; thực sự, người ta có thể lập luận rằng các phương pháp tiếp theo chỉ là sự cải tiến của nó.

Bản thân Lý thuyết Dow không mang tính toán học nhiều lắm; đúng hơn, nó đưa ra những quan sát hợp lý về giá cả hiện tại và quá khứ để xác định hướng đi của thị trường. Sự vô số này không có gì đáng ngạc nhiên vì lý thuyết này đã được phát triển từ rất lâu trước khi máy tính ra đời. Cũng không có gì đáng ngạc nhiên khi những nhánh sớm nhất của Lý thuyết Dow vẫn tiếp tục theo phương thức phân tích mang tính quan sát và cấu trúc này. Ví dụ, Robert Prechter tuyên bố rằng RN Elliott đã phát triển phương pháp sóng của mình thông qua việc nghiên cứu lý thuyết Dow.12 Richard W. Schabacker, Robert D. Edwards và John Magee cũng công nhận lý thuyết Dow là nền tảng cho suy nghĩ của họ, với cuốn sách Kỹ thuật của Edwards và Magee Ví dụ: Phân tích Xu hướng Chứng khoán, dành ba chương cho chủ đề này.

Thật vậy, Phân tích kỹ thuật về xu hướng chứng khoán, được xuất bản lần đầu vào năm 1948, cũng như các cuốn trước đó, Phân tích kỹ thuật và lợi nhuận thị trường chứng khoán của Schabacker, từ năm 1932, và Lợi nhuận trên thị trường chứng khoán, của Harold M. Gartley năm 1935, là những cột mốc quan trọng trong quá trình phát triển. của phương pháp theo xu hướng. Do những cuốn sách này tập trung vào các mô hình kỹ thuật như cờ, cờ hiệu, hình tam giác, mô hình đầu và vai, v.v., có vẻ kỳ lạ khi liên kết những cuốn sách này với xu hướng theo sau, nhưng điểm mấu chốt đằng sau việc có thể phân biệt các mô hình đó là chính xác để nhận biết các tín hiệu về sự bắt đầu, tiếp tục và kết thúc xu hướng. Trích dẫn từ Edwards: “Lợi nhuận được tạo ra bằng cách tận dụng các xu hướng tăng hoặc giảm, bằng cách theo dõi chúng cho đến khi chúng đảo ngược.”13 Aha! Ở đó, chúng ta thấy các thuật ngữ “xu hướng” và “theo sau” chỉ cách nhau bằng khoảng trắng của một từ, gợi ý về một triết lý giao dịch cơ bản hỗ trợ vô số chi tiết.

Một công cụ theo dõi xu hướng cơ bản của Schabacker, Gartley, Edwards và Magee's là đường xu hướng, một đường nối các “điểm cơ bản” hoặc các đỉnh hoặc đáy phụ (theo lý thuyết Dow) với nhau. Các tín hiệu mua và bán dựa trên (với các điều kiện, ngoại lệ khác, v.v.) dựa trên việc “phá vỡ” các đường xu hướng này - một sự sửa đổi của ý tưởng cơ bản hơn của Dow về sự bứt phá khỏi mức giá được xác định bởi chính đỉnh hoặc đáy. Từ Schabacker: “Vì vậy, các đường xu hướng phục vụ mục đích kép. Khi chúng tồn tại, chúng xác định đường tiếp tục của một chuyển động, và khi chúng bị phá vỡ, chúng đưa ra thông báo về một sự đảo chiều có thể xảy ra và khuyên chúng ta hãy quên đi những đường cũ và bắt đầu tìm kiếm những đường mới để xác định xu hướng mới.”14 Tất nhiên, phương pháp này là một khả năng xác định sớm hơn những thay đổi về xu hướng. Nhược điểm là khả năng bị cưa lớn hơn.

Bây giờ câu hỏi phải được đặt ra là Schabacker, Edwards và Magee đã đổi mới các chiến lược giao dịch này ở mức độ nào và họ chỉ mô tả các phương pháp đã được các nhà giao dịch sử dụng ở thời điểm đó đến mức nào? Một manh mối được tiết lộ bởi Edwards, người nói rằng “Trên thực tế, kỹ thuật viên giàu kinh nghiệm của bạn liên tục vẽ các loại đường xu hướng…”15 qua đó ngụ ý rằng các đường xu hướng đã được các nhà giao dịch khác sử dụng trước khi cuốn sách của anh ấy có quyền tác giả (mặc dù không nhất thiết là của Schabacker) . Thật vậy, ý tưởng kết nối các điểm trên biểu đồ cơ bản đến mức người ta cho rằng nó có thể đã được thực hiện từ khi có đồ thị. Trên thực tế, có thể có một yếu tố của lời tiên tri tự ứng nghiệm trong phản ứng của thị trường trước việc đạt đến các đường xu hướng do đó hình thành, vì các đường này thể hiện các vùng hỗ trợ hoặc kháng cự mà các nhà quan sát dự đoán sẽ nắm giữ.

Ba cuốn sách khác nên được đề cập vào thời điểm này - những cuốn sách sớm hơn vài năm so với những cuốn sách được đề cập ở trên. Cuốn sách đầu tiên được xuất bản năm 1928 là Biến động chứng khoán và đầu cơ của Frederic Drew Bond. Giống như các nhà văn khác cùng thời, Bond viết về các mô hình giá cơ bản như đỉnh và đáy đôi, đồng thời thảo luận nhiều lần về bản chất của xu hướng và cách “…công chúng không tạo ra xu hướng của thị trường. Họ đi theo nó.”16 (Một lần nữa, hãy lưu ý các từ “xu hướng” và “theo dõi” ở rất gần nhau.) Vậy thì ai tạo ra xu hướng? Chà, đó sẽ là “…rõ ràng là các nhà tư bản tài chính, thương mại và công nghiệp vĩ đại của Mỹ,” “những người dự đoán chính xác tương lai ít nhất là theo một cách rộng rãi.”17 Nói cách khác, như đã thảo luận ở trên, xu hướng được tạo ra bởi những người nhận thức trực tiếp nhất về các yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến nền kinh tế, hoặc, trong một số trường hợp, những người tạo ra những yếu tố cơ bản đó.

Cuốn sách thứ hai của William D. Gann, có tựa đề Sự thật về băng chứng khoán, xuất bản lần đầu năm 1923, cũng nhấn mạnh xu hướng: “Cách kiếm tiền là xác định xu hướng và sau đó đi theo nó”. Cuốn sách này và các tác phẩm khác của Gann sau đó, bằng cách này hay cách khác, đã thực hiện các giao dịch theo hướng xu hướng của thị trường. Có lẽ khiến một số người ngạc nhiên, Truth of the Stock Tape là một tác phẩm rất thông thường, khiến Gann sau này nổi tiếng về chủ nghĩa bí truyền và chiêm tinh.

Cuốn sách thứ ba là Nghiên cứu về đọc băng của Richard D. Wyckoff, xuất bản năm 1910. (Cuốn sách được cho là do Rollo Tape tác giả, nhưng Wyckoff sau đó đã thừa nhận quyền tác giả của mình.) Điều đáng chú ý là Wyckoff sử dụng thuật ngữ “tuân theo xu hướng” (mặc dù trong bối cảnh giao dịch trong ngày, ngắn hạn) khi thảo luận về Jacob Field, “Hoàng tử của những người giao dịch trên sàn”, nhưng anh ấy không tuân theo một triết lý hay mô tả nào.19 Tuy nhiên, vài năm sau, Wyckoff lại quan tâm hơn dứt khoát đứng về phía đi theo xu hướng, thực sự xuất bản một bản tin có tựa đề Thư xu hướng. Tương tự như vậy, trong tác phẩm sau này, Wyckoff sử dụng một phép ẩn dụ thú vị cho việc theo đuổi xu hướng: “Một nhà giao dịch nhỏ nên là người quá giang.”20 Nhưng đối với việc sử dụng biểu đồ như một phương tiện để giao dịch sinh lời trên thị trường, Wyckoff tỏ ra nghi ngờ. :

Hãy để bất kỳ ai nghĩ rằng mình có thể kiếm tiền bằng Biểu đồ hình hoặc bất kỳ loại biểu đồ nào khác nhờ bạn bè chuẩn bị, giữ bí mật tên cổ phiếu và khoảng thời gian được áp dụng. Sau đó viết ra giấy một bộ quy tắc tích cực cần được tuân thủ nghiêm ngặt để không thể phỏng đoán. Sau đó, mỗi tình huống sẽ yêu cầu một cách chơi nhất định và không được phép sai lệch. Che tất cả bằng một tờ giấy trừ phần đầu của biểu đồ, trượt dần tờ giấy sang phải khi bạn tiến hành. Ghi lại từng lệnh và thực hiện giống như giao dịch thực sự. Đặt Rollo Tape xuống để xử lý mọi giao dịch và khi hoàn tất, hãy gửi cho anh ấy một tấm séc cho những gì bạn đã mất.21

Tất nhiên, phương pháp do Wyckoff đề xuất giờ đây có thể được thực hiện thường xuyên trên cơ sở lặp đi lặp lại bằng máy tính. Không phải một mà là hàng triệu cuộc thử nghiệm có thể được thực hiện với tốc độ nhanh chóng khiến Wyckoff phải kinh ngạc. Nhưng liệu sự phán xét của anh có thay đổi không? Có thể, vì chúng ta biết rằng nhiều năm sau, Wyckoff đã sử dụng biểu đồ để vẽ các đường xu hướng, hay như ông gọi chúng là đường cung và đường cầu, tùy thuộc vào việc các đường này nối các điểm cao hay thấp.

JESSE LIVERMORE

Chúng ta hãy quay lại thực hành một lần nữa và quay lại với Jesse Livermore, người đã truyền đạt rất nhiều về giao dịch của mình, thông qua các bài báo của Lefèvre hoặc qua cuốn sách ông tự viết vào năm 1940, Cách giao dịch chứng khoán. Livermore thời kỳ đầu có thể được coi là ít nhất một phần là người theo xu hướng vì anh ấy bắt đầu chương trình giao dịch của mình theo cách nhỏ nhặt lúc đầu, chỉ “thêm vào dòng của mình” nếu thị trường đi theo hướng của anh ấy và từ bỏ nó nếu ngược lại (về cơ bản là lời khuyên của Dickson Watts năm 1891). Rõ ràng anh ta cũng là một nhà giao dịch “đột phá”, tại một thời điểm mô tả một cổ phiếu dao động qua lại giữa hai mức giá, nhưng nhận thấy rằng cuối cùng việc mua hoặc bán sẽ trở nên mạnh hơn và “giá sẽ vượt qua rào cản cũ. ” 22 Khi đó, sự đột phá này sẽ xác định “đường ít kháng cự nhất”. Sau đó, ông nói, “Chà, khi đường giá ít kháng cự nhất được thiết lập thì tôi sẽ đi theo nó.”23 Tiến tới năm 1940, Livermore chắc chắn có thể được coi là một người theo xu hướng ở chỗ, trong cuốn Cách giao dịch cổ phiếu, ông ủng hộ việc sử dụng các tín hiệu mua và bán cụ thể dựa trên phân tích của ông về xu hướng được nhận biết. Tại một thời điểm, Livermore sử dụng thuật ngữ “theo xu hướng” một cách trực tiếp:

Nhiều người có thể ngạc nhiên khi biết rằng trong phương pháp giao dịch của tôi, khi tôi thấy hồ sơ của mình cho thấy xu hướng tăng đang diễn ra, tôi sẽ trở thành người mua ngay khi cổ phiếu đạt mức cao mới trong chuyển động của nó, sau khi có phản ứng bình thường. . Điều tương tự cũng áp dụng bất cứ khi nào tôi mua bán. Tại sao? Bởi vì tôi đang theo xu hướng lúc đó . Hồ sơ của tôi báo hiệu cho tôi tiếp tục!24

Lưu ý rằng động từ “theo dõi” đã trở thành phân từ hiện tại “theo dõi” - một điều cần thiết về mặt khái niệm quan trọng (mặc dù không phải là điều cuối cùng), tôi tin rằng, trong việc củng cố ý tưởng về việc theo sau xu hướng như một hành động tiếp tục hoặc lặp lại.

Trọng tâm triết lý của Livermore là ghi lại “các điểm then chốt”, hay mức cao và thấp trung gian. Những “điểm then chốt” này có phần giống với các mức cao và thấp trung gian trong Lý thuyết Dow, hay “các điểm cơ bản” của Edwards và Magee. Các tín hiệu ban đầu và thanh lý dựa trên sự dịch chuyển đáng kể ra khỏi các điểm then chốt này - ba hoặc sáu điểm, tùy thuộc vào loại tăng giá hoặc phản ứng đang được xem xét, đối với một cổ phiếu bán trên 30 USD. Do đó, công thức của Livermore không phải là một hệ thống đột phá hay một hệ thống đường xu hướng, mà là một loại “quy tắc lọc”, mặc dù phức tạp hơn một chút so với loại được thử nghiệm thông thường. Các thông số được sử dụng là tùy ý, nhưng theo Livermore, dựa trên nhiều kinh nghiệm. Ngày nay chắc chắn chúng ta sẽ tối ưu hóa các thông số này bằng máy tính.

Phương pháp của Livermore chắc chắn có sức hấp dẫn nhất định, nhưng người ta không thể không nghĩ rằng nó có thể được hiểu và giao dịch tốt hơn nếu nó dựa trên biểu đồ. Nhưng Livermore không phải là một nhà lập biểu: “Cá nhân tôi, các biểu đồ chưa bao giờ hấp dẫn tôi. Tôi nghĩ chúng quá khó hiểu.”25 Tôi nghĩ hầu hết mọi người sẽ không đồng ý.

XU HƯỚNG SAU ĐÃ ĐƯỢC THỰC HIỆN

Ngoài công trình của Edwards, Magee, Livermore và những người khác, những năm 1930 và 40 còn chứng kiến ​​nhiều tiến bộ khác liên quan đến lý thuyết và bằng chứng cho xu hướng đi theo. Một trong những nghiên cứu thú vị hơn đến từ Ủy ban Nghiên cứu Kinh tế Cowles (nay là Quỹ Cowles tại Đại học Yale) vào năm 1937. Được viết bởi Alfred Cowles III (người sáng lập tổ chức) và Herbert E. Jones, nghiên cứu này đã điều tra xác suất của các chuỗi sự tăng giảm của giá thị trường chứng khoán trong nhiều khoảng thời gian, từ 20 phút đến 7 tháng. Kết luận của nó là đúng, thị trường có xu hướng tiếp tục đi theo hướng tương tự như giai đoạn trước. Nói tóm lại, như chúng ta sẽ nói ngày nay, có mối tương quan nối tiếp: ít nhất từ ​​giai đoạn này sang giai đoạn tiếp theo, có xu hướng và một số lý do biện minh cho việc sử dụng các phương pháp giao dịch mà ngày nay chúng ta có thể gọi là đi theo xu hướng. Tóm lại, nghiên cứu nêu rõ:

Bằng chứng về cấu trúc giá cổ phiếu này gợi ý những khả năng hấp dẫn trong cách dự báo. Trên thực tế, nhiều nhà đầu cơ chuyên nghiệp, đặc biệt là những người ủng hộ cái gọi là “Lý thuyết Dow” được các tạp chí tài chính nổi tiếng công bố rộng rãi, đã áp dụng các hệ thống dựa trên nguyên tắc chính là bơi theo thủy triều sẽ có lợi.”26

Cũng đáng lưu ý là một bài báo năm 1949 trên tạp chí Fortune, Thời trang trong dự báo, của Alfred Winslow Jones (vâng, đó là Alfred Winslow Jones – người khởi xướng khái niệm quỹ phòng hộ và là người sáng lập quỹ phòng hộ đầu tiên). Trong bài viết, Jones phân tích nhiều kỹ thuật dự báo chứng khoán hiện hành, chẳng hạn như đường cong mua và bán của Mansfield Mills, Lý thuyết Dow và các phương pháp khác có đặc điểm theo xu hướng. Lời giải thích của ông về việc đi theo xu hướng xoay quanh việc chấp nhận “sự thật chắc chắn về động lượng trong các xu hướng tâm lý”. Quá trình mà ông mô tả nghe có vẻ giống tính phản xạ của George Soros :

Do đó, một chuyển động của thị trường chứng khoán một khi đang diễn ra sẽ tạo ra sự lạc quan hoặc bi quan phi thực tế, do đó xu hướng giá cả sau đó sẽ vượt qua một số điểm giá trị trung tâm. Sau đó, bị xoay chuyển bởi những người chốt lời hoặc những người săn hàng giá hời, với các lực cung và cầu cơ bản thay đổi, con lắc thị trường bắt đầu quay trở lại và lại đi qua và vượt ra ngoài một điểm có giá trị hợp lý, bất kể nó ở đâu. Do đó, có nhiều khả năng đáng để xem xét rằng khi một xu hướng đã tự đảo ngược ở một mức độ đo lường nào đó (như được xác định bởi Lý thuyết Dow hoặc bởi sự xuyên qua của đường trung bình động hoặc đường xu hướng), thì xu hướng mới sẽ tiếp tục đủ xa để khiến nó có giá trị. theo dõi.27

Đáng chú ý là Jones sử dụng thuật ngữ chính xác “người theo xu hướng” và “theo xu hướng” trong bài viết của mình. Nhưng ý nghĩa của từ này có lẽ khác với cách sử dụng của chúng ta ngày nay. Ví dụ: khi anh ấy nói rằng “những gì [Mills] và Lowry có vẫn là các công cụ theo xu hướng, với tất cả các ưu điểm và hạn chế của chúng”, có vẻ như anh ấy muốn nói điều gì đó giống như “đi sau xu hướng” hơn - chẳng hạn như khi đường trung bình chuyển động cao hơn sau đó. một xu hướng đã bắt đầu. Nói cách khác, chạy theo xu hướng vẫn chưa phải là một khái niệm hoàn chỉnh. “Trend” chưa phải là một danh từ bổ trợ, cũng chưa phải là “theo sau” một danh động từ.

Người cuối cùng đưa ra kết nối có lẽ là William Dunnigan, một nhà giao dịch, nhà phân tích kỹ thuật và nhà văn, người điều hành một công ty dự báo chu kỳ kinh doanh ở Palo Alto, California vào những năm 1950. Dunnigan có rất nhiều sách và các ấn phẩm khác được ghi nhận, bắt đầu với cuốn Dự báo diễn biến hàng tháng của giá cổ phiếu vào năm 1930, và tiếp theo là một ấn phẩm mô phỏng, định hướng kỹ thuật hơn có tên Giao dịch theo xu hướng vào năm 1934, chỉ kể tên một vài cuốn. Tuy nhiên, các tác phẩm lớn của ông ra đời vào đầu và giữa những năm 50.

Dunnigan có lẽ được biết đến nhiều nhất hiện nay nhờ các phương pháp “đẩy” và hệ thống “một chiều”; nhưng nhận thức tổng thể về thị trường của ông rất rộng và sâu. Ông có sở trường đổi mới bằng lời nói, bao gồm cả việc phát minh ra các thuật ngữ như “dự báo bẫy” và “dự báo liên tục”, dùng để phân biệt giữa những giao dịch được thiết kế để thu lợi nhuận nhanh chóng (“bắt thị trường vào bẫy”) và những giao dịch có thời hạn không xác định mà mức thoát lệnh được xác định hàng ngày, tùy thuộc vào hành động của thị trường.

Bắt đầu với những nhận thức này, quá trình chuyển đổi sang “đi theo xu hướng” không phải là một quá trình khó khăn, vì nếu một thị trường bị “mắc kẹt” vào một cam kết định hướng tại thời điểm có sự đột phá (tức là nó tạo ra một “tín hiệu”), thì “Dự báo liên tục” sẽ tiếp quản cho đến khi “bẫy” tiếp theo (thanh lý hoặc có thể đảo ngược) được báo hiệu. Nhưng nếu đó là mô hình thì phần “dự báo” của công thức có thực sự cần thiết không? Chẳng phải quá trình này đúng hơn là theo dõi thị trường để phát hiện “cái bẫy” tiếp theo, và sau đó, khi nó xảy ra thì hành động theo nó? Cuối cùng, trong tác phẩm Kế hoạch chi tiết mới về lợi nhuận từ cổ phiếu và ngũ cốc năm 1954 của ông, đó là những gì Dunnigan đã kết luận, cung cấp cho chúng ta một số hiểu biết rõ ràng sớm nhất về triết lý đằng sau xu hướng theo sau:

Chúng tôi nghĩ rằng “dự báo” nên được nghĩ đến dưới góc độ đo lường hướng của xu hướng ngày nay và sau đó chuyển sang Luật quán tính (động lượng) để đảm bảo rằng các xác suất ủng hộ việc tiếp tục xu hướng đó trong một khoảng thời gian không xác định trong tương lai . Đây là xu hướng đang theo sau và nó không đòi hỏi chúng ta phải khoác lên mình bộ trang phục thần bí và nhìn vào những quả cầu pha lê của tương lai.28

Và một lần nữa:

Chúng ta hãy tin rằng có thể thu lợi nhuận thông qua những thay đổi kinh tế bằng cách đi theo xu hướng ngày nay, vì nó được tiết lộ theo thống kê hàng ngày, hàng tuần hoặc hàng tháng. Khi làm điều này, chúng ta không nên có những khái niệm định sẵn về việc doanh nghiệp sẽ bùng nổ hay phá sản, hay chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow-Jones sẽ lên 500 hay 50. Chúng ta sẽ chỉ vạch ra lộ trình của mình và lèo lái con tàu của mình theo hướng đó. gió thịnh hành. Khi thời tiết kinh tế thay đổi, chúng ta sẽ thay đổi hướng đi của mình theo nó và sẽ không cố gắng dự báo thời gian hoặc địa điểm trong tương lai mà gió sẽ thay đổi.29

William Dunnigan ngày nay vẫn là một nhà nghiên cứu giao dịch bị đánh giá rất thấp, mặc dù vào thời của ông, ông được các nhà kinh tế học thuật đánh giá rất cao, nếu không muốn nói là rộng rãi. Ví dụ, Elmer Clark Bratt đề cập đến “giao dịch theo xu hướng” của Dunnigan trong Dự báo và Chu kỳ Kinh doanh, một trong những cuốn sách giáo khoa kinh tế hàng đầu vào thời của ông:

Các chuyển động trung gian [trên thị trường chứng khoán] không kéo dài trong một khoảng thời gian nhất định, vì vậy chúng ta không bao giờ biết khi nào một đợt tăng giá hoặc phản ứng sẽ diễn ra. Điều được Dunnigan gọi là “giao dịch theo xu hướng” dường như là nguyên tắc dự báo quan trọng duy nhất có thể rút ra được.30

Người tiếp theo trong số những người tiên phong theo đuổi xu hướng là Richard Donchian được biết đến nhiều hơn, với bài viết Các phương pháp theo xu hướng trong phân tích giá hàng hóa xuất hiện trong Niên giám hàng hóa năm 1957. Bài báo của Donchian được viết với phong cách tự tin, thực tế gợi ý rằng rằng anh ấy có kiến ​​thức sâu rộng và lâu dài về các nguyên tắc mà anh ấy viết, đặc biệt là cách sử dụng đường trung bình động và “giao dịch theo xu hướng”, cả hai đều được phát triển trong bài báo như những ví dụ về phương pháp theo xu hướng. Giống như Dunnigan, Donchian không chỉ thảo luận về hệ thống giao dịch; ông cũng thảo luận về triết lý đằng sau chúng. Những nhận xét mà ông đưa ra về xu hướng theo sau vẫn đúng:

Mọi phương pháp theo xu hướng tốt sẽ tự động hạn chế tổn thất ở bất kỳ vị thế nào, mua hay bán mà không hạn chế mức tăng. Bất cứ khi nào một xu hướng đã được thiết lập và đảo chiều nhanh chóng thì luôn có một điểm không ở trên hoặc dưới mức cực trị đạt được trước khi đảo chiều, tại đó có bằng chứng về một xu hướng theo hướng ngược lại. Tại thời điểm đó, bất kỳ vị thế nào được giữ theo hướng của xu hướng ban đầu đều phải bị đảo ngược – hoặc ít nhất là đóng – ở mức thua lỗ giới hạn. Lợi nhuận không bị giới hạn bởi vì bất cứ khi nào một xu hướng, một khi đã được thiết lập, tiếp tục một cách bền vững mà không đưa ra bất kỳ bằng chứng nào về sự đảo ngược xu hướng, nguyên tắc tuân theo xu hướng yêu cầu vị thế thị trường phải được duy trì miễn là xu hướng đó tiếp tục.31

Richard Donchian, như hầu hết các nhà giao dịch đều biết, đã làm nhiều việc hơn là chỉ viết về việc đi theo xu hướng. Ông cũng là một nhà môi giới, nhà phân tích và nhà giao dịch, người nổi bật nhất là người sáng lập quỹ tương lai được quản lý công khai đầu tiên, Futures, Inc., dựa trên đường trung bình động, vào năm 1948. Bắt đầu từ năm 1960, ông bắt đầu viết một lá thư hàng tuần về hàng hóa “Thời điểm xu hướng”. , dựa trên một trong những hệ thống theo xu hướng nổi tiếng của ông, phương pháp trung bình động 5 – 20, từ đó tạo ra một kỷ lục hiệu suất kéo dài hàng thập kỷ được ghi lại cho phương pháp giao dịch của ông. Hơn nữa, Donchian còn là người đổi mới trong việc thúc đẩy một ý tưởng hiện đã trở thành tiêu chuẩn của các tổ chức giao dịch hợp đồng tương lai lớn ở khắp mọi nơi - khái niệm giao dịch nhiều thị trường cùng lúc trong một danh mục đầu tư:

Khi tôi mới bước vào lĩnh vực hàng hóa, không ai quan tâm đến cách tiếp cận đa dạng . Có những người trồng ca cao, những người trồng bông, những người trồng ngũ cốc… họ ở cách xa nhau cả thế giới. Tôi gần như là người đầu tiên quyết định xem xét tất cả các mặt hàng cùng nhau. Trước đây chưa có ai nhìn vào bức tranh toàn cảnh và thực hiện giao dịch đa dạng hóa với ý tưởng cắt lỗ nhanh và đi theo xu hướng.33

PHẦN KẾT LUẬN

Và thế là với Dunnigan và Donchian, chúng ta đã kết thúc. Mặc dù hai người này hoàn toàn không phải là những người theo xu hướng đầu tiên và cũng không chắc chắn là người cuối cùng, nhưng họ thực sự là một bước ngoặt trong lịch sử theo xu hướng. Mặc dù nhiều ý tưởng trước đó của họ về bản chất là theo xu hướng, nhưng chúng phần lớn vẫn còn non trẻ, với triết lý cơ bản không rõ ràng hoặc chưa đầy đủ. Tuy nhiên, Dunnigan và Donchian đã trình bày rõ ràng triết lý này - thực ra, gọi nó là đi theo xu hướng - và từ đó đặt nền tảng cho các phương pháp luận sau này có thể thoải mái dựa vào. Tất nhiên, câu chuyện vẫn tiếp tục, nhưng vì nó đã được trình bày kỹ lưỡng và đầy đủ nên tôi sẽ dừng lại ở điểm này. Tuy nhiên, chỉ cần nói rằng chúng ta vẫn chịu ảnh hưởng của những người tiên phong theo xu hướng này, cho dù chúng ta có biết hay không.

Nhiều xu hướng sau nghiên cứu .

Chú thích cuối trang:

1 James Grant, The Great Metropolis: loạt thứ hai tập II (London, 1837), tr. 81.
2 Arthur W. Cutten, “Câu chuyện của một nhà đầu cơ,” Saturday Evening Post (3/12/1932), tr.13.
3 Edwin Lefèvre, Hồi tưởng của một người điều hành chứng khoán (Garden City, New York, 1923), tr.54.
4 Grant, trang 48-52.
5 Peter Tracy Dondlinger, The Book of Wheat (New York, 1908), trang 253.
6 James A, Patten, “In the Wheat Pit,” Saturday Evening Post (3/9/1927), trang 3-4.
7 Dondlinger, trang 250-251.
8 William Worthington Fowler, Mười năm ở Phố Wall (Hartford, CT, 1870), tr. 36.
9 như trên, tr. 54.
10 như trên, tr. 115.
11 Henry Clews , Hai mươi tám năm ở Phố Wall (New York, 1888), tr. 20.
12 Robert R. Prechter, Jr., Kiệt tác của RN Elliott: Bộ sưu tập dứt khoát (Thư viện kinh điển mới, 1994) tr. 50.
13 Robert D. Edwards và John Magee, Phân tích kỹ thuật về xu hướng chứng khoán ấn bản thứ 5 (Boston, 1966), tr. 234.
14 Richard W. Schabacker, Phân tích Kỹ thuật và Lợi nhuận Thị trường Chứng khoán (Harriman House, 2005), tr. 269.
15 Edwards và Magee, tr. 250.
16 Frederic Drew Bond, Biến động chứng khoán và đầu cơ (New York, 1928), tr. 25.
17 như trên, tr. 28.
18 William D. Gann, Sự thật về băng chứng khoán (New York, 1930), tr. 33.
19 Richard D. Wyckoff, Nghiên cứu về đọc băng (New York, 1910), tr. 7.
20 Richard D. Wyckoff, Kỹ thuật thị trường chứng khoán số 2 (Nhà xuất bản Fraser, 1989, tái bản ấn bản năm 1934), tr. 197.
21 Nghiên cứu về đọc băng., tr. 131.
22 Lefèvre, tr. 101.
23 như trên, tr. 213.
24 Jesse Livermore, Cách giao dịch cổ phiếu (New York, 1940), tr. 20.
25 như trên, tr. 24.
26 Alfred E. Cowles III và Herbert E. Jones, “Một số xác suất hậu nghiệm trong hành động của thị trường chứng khoán”, Econometrica (tháng 7 năm 1937), tr. 286.
27 Alfred Winslow Jones, “Các xu hướng dự báo”, Fortune (tháng 3 năm 1949), tr. 180.
28 William Dunnigan, Kế hoạch mới để kiếm lợi nhuận từ cổ phiếu và Công thức một chiều để giao dịch cổ phiếu và hàng hóa (Harriman House Limited, 2005, tái bản các ấn bản năm 1954 và 1956), tr. 31.
29 như trên, tr. 32.
30 Elmer Clark Bratt, Chu kỳ kinh doanh và Dự báo, ấn bản thứ tư (Homewood, Illinois, 1953). p 497.
31 Richard D. Donchian, “Các phương pháp theo xu hướng trong phân tích giá hàng hóa”, Niên giám hàng hóa (1957), tr. 35.
32 William Baldwin, “Thảm làm giàu”, Forbes (1/3/1982), tr. 143.
33 Darrell Jobman, “ Richard Donchian : Người tiên phong trong Giao dịch theo Xu hướng”, Hàng hóa (tháng 9 năm 1980), tr. 42.